核心观点
   
自11月9日,我们发布广生堂首次覆盖报告《风云账下奇儿在》以来,受到市场的关注。为了进一步厘清公司的投资价值,我们在本篇报告中,就市场关心的几个重要问题进行讨论。
   
市场特别关注,广生堂是否会成为替诺福韦乙肝适应症的首仿?我们认为广生堂大概率会成为替诺福韦乙肝适应症的首仿企业,目前其排队顺序处于竞争企业中的第一位,状态为“补充资料评审中”。同时,近日成都倍特获批了替诺福韦(艾滋病适应症)的仿制文号,市场担心存在“超适应症”使用的情况。我们认为,这对广生堂替诺福韦的销售前景并无影响,原因是:1)“超适应症”属于违法行为,医生不会冒此风险;2)医生没必要这么做;“超适应症”用药,医保不能报销。
   
市场还很关注,如果17年有多家厂商的替诺福韦(乙肝适应症)获批,是否会对广生堂造成较大影响?我们认为数家企业获批仿制,有利于做大替诺福韦整体市场,从恩替卡韦的实际销售情况即可看出。
   
财务预测与投资建议
   
我们维持对公司2016-2018年每股收益为0.60、0.93、1.49元的盈利预测,公司是专注大领域的小型龙头,我们尤其看好替诺福韦酯的潜力,预计其2017年、2018年将为公司贡献收入1.43亿元和3.15亿元。由于2018年是公司业绩的最佳体现时期,维持公司2018年53倍PE估值,对应目标价格78.97元,维持公司“买入”评级。
   
风险提示
   
如果公司恩甘定受招标降价的影响过大,其销售情况可能不达预期。
   
如果替诺福韦酯未能及时获批,可能影响公司2017年的业绩情况。
   
如果替诺福韦酯未纳入医保,其销售可能不达预期。